Sermaye Maliyeti Nedir? Firmanın sağladığı fonların ortalama maliyeti, firmanın yatırımcıları tarafından talep edilen artalama getiri oranı Firmaya fon sağlamak için ödenmesi gereken oran

Neden Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM)? Borç kullanımı özkaynak kullanım kapasitesini de etkiler, aynı şekilde özkaynak kullanım miktarı da borç alma kapasitesini etkiler. Bu yüzden projeleri değerlendirirken o projenin hangi tür fonla finanse edildiğine bakılmaksızın ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti kullanılmalıdır.

Tanımlar Sermaye Bileşkeni Fon sağlamak amacıyla firmalar tarafından kullanılan sermaye türleri kb = vergi öncesi borç maliyeti kbV = kd(1-T) = vergi sonrası borç maliyeti kih = imtiyazlı hisse senedi maliyeti kdk = dağıtılmamış karlar maliyeti kdö = dış özkaynak maliyeti (yeni hisse senedi) Sermaye Yapısı Firmanın kullandığı farklı tür sermayelerin oluşturduğu yapı

Vergi Sonrası Borç Maliyeti Borcun asıl maliyeti. Faizin vergi muafiyeti özelliğini dikkate alır. AOSM ni hesaplarken kullanılır. kbV = tahvil sahiplerinin talep ettiği getiri oranı eksi vergi muafiyetinden kazanılan kbV = kb - (kb x T) = kb(1-T)

İmtiyazlı Hisse Senedi Maliyeti Firmanın imtiyazlı hisse senedinden yatırımcıların talep ettiği getiri oranı İmtiyazlı kar payı bölü net imtiyazlı hisse senedi satış fiyatı

Dağıtılmamış Kar Maliyeti Firmanın adi hisse senedinden yatırımcıların talep ettiği getiri oranı 1.Kar Payı İskonto Modeline Dayalı Tahmin 2.Finansal Varlıkları Değerleme Modeline Dayalı Tahmin

Yeni Arz Edilmiş Adi Hisse Senedinin Maliyeti Dış Özkaynak , kdö Dağıtılmamış kar payı maliyetine dayanarak hesaplanır. Yeni hisse senetlerinin arz edilme maliyeti hesaba katılarak hesaplanır.

Optimal Sermaye Yapısı Firma hisse senedi fiyatını en yüksek değere çıkaracak olan sermaye yapısındaki borç, imtiyazlı hisse senedi, ve adi hisse senedi yüzdeleri

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Borç,imtiyazlı hisse senedi, ve özkaynak maliyetlerinin ağırlıklı ortalaması

Örnek: Borcun Maliyeti Firma piyasada halen işlem gören ve 6 ayda bir faiz ödemesi yapan tahvillere sahiptir. Bu tahvillerin faiz oranı %12, vadeye kadar kalan yıl sayısı 15, ve su andaki piyasa fiyatı $1,153.72 dir. Eğer firmanın vergi oranı %40 ise borç maliyetini hesaplayın.

İmtiyazlı Hisse Senedi Maliyeti Firma %10 kar payı oranlı, vade değeri $100 ve su andaki piyasa fiyatı $113.10 olan imtiyazlı hisse senetleri ihraç edecektir. Eğer firmanın bu hisse senedini ihraç (arz) maliyeti hisse başına $2.0 ise imtiyazlı hisse senedi maliyetini hesaplayın.

Dağıtılmamış Kar Maliyeti Risksiz faiz oranı %7, piyasa risk primi ise %6 dır. Betası 1.2, son ödenen kar payı miktarı $4.19, piyasadaki fiyatı $50, büyüme oranı ise %5 olan hisse senedine sahip bir firmanın dağıtılmamış kar maliyetini hesaplayın. 1.Kar Payı İskonto Modeline Dayalı Tahmin 2.Finansal Varlıkları Değerleme Modeline Dayalı Tahmin

Yeni Arz Edilecek Adi Hisse Senedinin Maliyeti Yeni adi hisse senedinin ihraç maliyeti piyasa fiyatının %15’idir. Yeni arz edilecek olan adi hisse senedinin maliyetini hesaplayın.

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Eğer firmanın optimal sermaye yapısı %30 borç, %10 imtiyazlı hisse senedi ve %60 özkaynaktan oluşuyorsa ve dağıtılmamış kar miktarı $300.000 ise dağıtılmamış kar kullanıldığında ve de yeni arz edilecek adi hisse senedi kullanıldığında ağırlıklı ortalama sermaye maliyetlerini hesaplayın. 1. Dağıtılmamış kar kullanıldığında: 2. Yeni arz edilecek adi hisse senedi kullanıldığında:

Marjinal sermaye maliyeti Marjinal Sermaye Maliyeti (MSM) Bir birim daha yeni sermaye elde etmenin maliyeti En son elde edilen sermayenin ağırlıklı ortalama maliyeti Marjinal Sermaye Maliyeti Grafiği Firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini elde edilen yeni sermaye miktarına ilişkilendiren grafik Artan sermaye miktarına bağlı olarak değişen maliyetleri yansıtır.

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) (%) MSM Grafiği Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) (%) 15.0 - 12.1 - 11.1 - AOSM2=11.9% AOSM1=11.1% Sermaye Miktarı (milyon) 500 1000

Kırılma Noktası KN Firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinde bir değişiklik olmadan önce elde edilebilen maksimum sermaye miktarı Kırılma noktaları kullanılan optimal sermaye yapısına bağlıdır.

Örnek: Kırılma Noktası Dagıtılmamıs kar miktarı KNdk= Dagıtılmamıs karın sermaye yapısındakı optımal kullanım oranı $300.000 = 0.6 = $500.000 Firma $500.000 lık yeni bir fonu yaratmak icin sermaye bıleskenlerını asagıdakı gıbı sececektır: Borc: 0.3* (500.000)= 150.000 İmtiyazlı hisse senedi: 0.1* (500.000)= 50.000 Dagıtılmamıs karlar: 0.6* (500.000)= 300.000 Toplam: 500.000

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) (%) MSM Grafiği Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) (%) Sürekli Marjinal Sermaye Maliyeti Grafiği AOSM 0 - Artan Sermaye Miktarı

Farzedin ki: Firmanın Yatırım Fırsatları Proje Maliyeti Getiri Oranı A $700.000 17.0% B $500.000 15.0% C $800.000 11.5%

Artan Sermaye Miktarı (milyon) MSM Grafiği ile Yatırım Fırsatları Grafiğinin Birleştirilmesi Yüzde İVOA = 17.0% 17.0 - 15.0 - 12.0 - 10.0 - İVOB = 15.0% MSM AOSM2=11.9% AOSM1=11.1% İVOE = 11.5% Optimal Sermaye Miktarı - $1200 YFG 500 1000 2000 Artan Sermaye Miktarı (milyon)