McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2012 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 16. BÖLÜM Kar Payı Politikası

17-  Kar payı politikaları nasıl düzenlenir?  Kar payı politikaları fırmanın değerini etkiler mi?  Şirketler ortakları esas iki farklı şekilde ödeme yaparlar: nakit temmettü veya hisse senedi geri alımı  Her iki opsiyonu inceleyerek kar payı politikalarını değerlendireceğiz. Kar Payı Politikası

9- Bu bölüm aşağıdakileri öğretir:  Kar paylarının nasıl ödendiğini ve şirketlerin kar payı ödemelerine nasıl karar verdiklerini belirleme.  İdeal bir dünyada kar payı politikalarının firmanın değerini neden etkilemeyeceğini açıklama.  Kar paylarının firmanın geleceğine dair verdiği işaretler.  Kar payı ve sermaye kazanclarıyla ile ilgili vergi uygulamasındaki farklar ve bunun kar payı politikasına etkisi. Kar Payı Politikası

17- Temettü Ödemeleri Nakit - Firmanın ortaklarına nakit şeklinde kar payı ödemesi.  Normal Temettü  Özel Temettü Hisse Senedi Ödemesi/Bölünmesi  Şirket ortaklarına yeni hisse senetlerinin dağitilması veya bölünmesi

17- Farzedelim, piyasa fiyatı $60‘dan 10 milyon adet hisse senedi olan firma bire iki bölgü ilan ediyor. Bölgü sonrasında hisse senedi sayısı Hisse Senetlerinin Bölünmesi Bölgü sonrasında hisse senedi fiyatı $60 2/1 = $ milyon x = 20 milyon

17- Nakit Temettü Piyasa değeri $1 milyon olan şirketin dolaşımda 100,000 hisse senedi olduğunu düşünün. Eğer firma HS başına $1 nakit temmettü öderse, ortakların varlıkları nasıl etkilenir? Temettüden Önce: Temettüden Sonra: Nakit ödemelerinden sonra firmanın değeri $900,000’e düşüyor, ama aynı zamanda ortakların elinde $100,000 bulunuyor. Nakit (Kasa)$150,000 Diğer Varlıklar$850,000 Firmanın Değeri $1,000,000 Dolaşımdaki HS sayısı = 100,000 HS fiyatı = $1,000,000/100,000 = $10 Nakit (Kasa)$50,000 Diğer Varlıklar$850,000 Firmanın Değeri $900,000 Dolaşımdaki HS sayısı = 100,000 HS fiyatı = $900,000/100,000 = $9

17- Piyasa değeri $1 milyon olan şirketin dolaşımda 100,000 hisse senedi olduğunu düşünün. Eğer firma $10‘dan 10,000 adet HS satınalırsa, ortakların varlıklarını nasıl etkiler? Şirket değeri $900,000’a düştü, ama ortaklar hala aynı paylarını koruyorlar. Hisse Senedi Geri Alınması Temettüden Önce: Temettüden Sonra: Nakit (Kasa)$150,000 Diğer Varlıklar$850,000 Firmanın Değeri $1,000,000 Dolaşımdaki HS sayısı = 100,000 HS fiyatı = $1,000,000/100,000 = $10 Nakit (Kasa)$50,000 Diğer Varlıklar$850,000 Firmanın Değeri $900,000 Dolaşımdaki HS sayısı = 90,000 HS fiyatı = $900,000/90,000 = $10

17- HS geri alınması sonrasında, ortaklar kendi hisselerinin %10’u satıp $100,00 nakit elde edebilirler. Üstelik, daha önceki ortaklık paylarına sahip olmaya devam ederler. Dolayısıyla, ortakların toplam varlıkları nazarından nakit temettü ödemeleri ile HS geri alımları aynıdır. Hisse Senedi Geri Alınması

9-  Firmaların genellikle uzun vadeli dağıtım oranı hedefleri vardır.  Yöneticiler, mutlak duzeyden çok, kar payındaki değişmelere önem verirler.  Kar payı değişmeleri, karlardaki kısa vadeli değişmelerden çok, uzun süre devam eden kar düzeylerinin uzun vadedeki değişmelerini izler.  Yöneticiler kar payını artırıp, sonra azaltmak istemezler. Sürdürelemeyecek yüksek kar payı seviyelerine çıkmaz istemezler. Kar Payı Oranları Nasıl Belirlernir?

17- Kar Payı Oranları Önemli Midir? MM’in Kar Payı İlintisizliği Önerisi İdeal piyasa şartlarında, firmanın değeri kar payı politikasıdan etkilenmez.

9-  Kar payı politikasının anlamı farklı kişilere farklı şeyler ifade edebilir.  Bazı firmalar düşük kar payı öder, çünki yönetim firmanın geleceği konusunda iyimserdir, yeni yatırımlarla büyümeyi hedefler. Bu durumda kar payı politikası firmanın sermaye bütçeleme kararının bir yan ürünüdür.  Başka bir firma sermaye harcmalarını büyük ölçüde borçlanarak finanse edebilir. Bu durumda kar payı politikası firmanın borçlanma kararının bir yan ürünüdür Kar Payı Oranları Önemli Midir?

9-  Piyasanın Etken Olmaması Durumunda. Pek çok yatırımcı HS pötrföyüne gecimini sağlayacak sürekli bir nakit kaynağı gibi görür. Küçük miktarda HS’lerini alıp-satmak masraflıdır, o yüzden sermaye kazancı küçük yatırımcı için önemsiz olabilir.  Kar Payının iyi durum işareti olarak kabul edilmesi durumunda. Özellikle şirketin karları hakkında çok bilgimiz olmadığı piyasalarda yüksek kar payı, yüksek kar için işaret olabilir. Kar Payı Firma Değerini Neden Artırır?

9-  Vergi Sermaye kazancından vergi alınmaz, ama kar payı kazancından vergi alınır.  O zaman niye kar payı ödenir? Sıfır kar payı iyi sinyal değildir. Kar Payı Firma Değerini Neden Düşürür?