Gıda ve sigara devi RJR Nabisco’nun 1988 yılında A dereceli 5 milyar $ borcu vardı. O yıl şirket el değiştirdi ve 19 milyar $ borç ihraç edilerek hisse senetlerinin geri alınması için kullanıldı. Borçların oranı çok hızlı arttı ve borçların derecesi BB’ye düşürüldü. Daha önce ihraç edilmiş borçların sahipleri bu durumdan rahatsız oldular ve şirketi dava ettiler. Bu tahvil sahipleri neden yeni borç ihracından zarar gördüklerine inanmışlardı?

ATAK A.Ş. %9 faiz oranıyla 50 milyon TL tutarında uzun vadeli tahvil ihraç etmiştir. Dolaşımda, her biri 10 TL’den işlem gören 4 milyon adet hisse senedi vardır. Bu fiyatta hisse senetleri %17 beklenen getiri sağlamaktadır. İşletmenin ortalama sermaye maliyeti nedir?

0.56x 0.09 + 0.44x 0.17 = %12

SU A.Ş.’nin defter değerine dayalı bilançosu aşağıdaki gibidir. Aktif Pasif Toplam varlıklar 75 TL Borçlar 25 TL Özkaynak 50 TL 75 75 İşletme zor günler geçirmektedir. 6 milyon adet hisse senedi tanesi 4 TL’den işlem görmektedir ve borç menkul kıymetleri nominal (defter) değerinden %20 iskontoyla satılmaktadır. Hissedarlar %20 getiri oranı talep etmektedirler. Tahvillerin faiz oranı %14 ise ortalama sermaye maliyeti nedir?

Piyasa değerine dayalı bilanço Varlıklar 44 borçlar 20 (25*0.80) 20/44=0.45 borç Özkaynak 24 (6x4) 0.45x0.14+0.55x0.2 = %17

İşletmenin cari sermaye yapısı aşağıdaki gibidir. Tahvil (%20 faizli-1TL nominal değerli) 750.000 İmtiyazlı hisse senedi (%15 kar payı- 1 TL nominal değerli) 1.000.000 Adi Hisse senedi (1 TL nominal değerli) 500.000 Dağıtılmayan karlar 350.000 Tahvilin piyasa değeri 0.975TL, imtiyazlı hisse senetlerinin piyasa değeri 0.6TL, adi hisse senetlerinin piyasa değeri 0.42 TL ve vergi oranı %45’dir. Adi hisse senetleri için 0.05 TL kar payı ödenmiş olup bu tutarın gelecekte devamlı olarak %10 büyüyeceği tahmin edilmektedir. İşletmenin ortalama sermaye maliyeti nedir?

750.000 x 0.975= 731.250 tahvilin piyasa değeri %38 350.000 %19 1.891.250 Tahvil maliyeti 0.2/.975=0.20 x 0.55 = 0.1128 İmtiyazlı hisse senedi maliyeti 0.15/0.6=0.25 Adi hisse senedi maliyeti ((0.05 (1+0.1))/0.42)+0.1 = 0.23 Dağıtılmayan karların maliyeti Adi hisse senedi maliyeti eşit kabul edilmektedir A.O.S.M. = 0.38x0.11+ 0.25x0.32+0.11x0.23+0.19x0.23 =%19