Şirketlerde Kurumsal Yönetimin Piyasa Değeri Üzerine Etkisi Hazırlayan: Onur ÇAĞSAL

GÜNDEM Does better corporate governance result in higher valuations in emerging markets? Another examination using a new data set Amaç Literatür araştırması Kullanılan veriler AllianceBernstein kurumsal yönetim değerlendirmeleri Uluslararası risk değerlendirme verileri Metodoloji Sonuçlar Soru ve Yorumlar

AMAÇ Etkin bir kurumsal yönetimin şirket piyasa değerini yükseltip yükseltmediğinin yönetim derecelendirmesi eşliğinde ortaya çıkarılması Uluslararası Ülke Risk Değerlendirme (ICRG) verilerinin belli ülkeler nezdinde şirket kurumsal yönetimi üzerine etkilerini belirleme

Literatür Araştırması Büyümekte olan pazarlardaki kurumsal yönetim ilkeleri bakımından etkin olan şirketler daha yüksek piyasa fiyatlarında işlem görmekte midir? Yatırımcılar şirketlerin kurumsal yönetim etkinliğine göre mi yatırımlarını yönledirmekte? 1969 2001 2001 Bulunan Araştırma %47 ENRON, PARMALAT Bulunan Araştırma %53  Black (2001), Klapper and Love(2004), Durnev and Kim (2005), Black et al. (2006a,b), Chua et al. (2007) Kurumsal Yönetim Hisse Değeri Daha yüksek değerli firmalar mı daha etkin kurumsal yönetim ilkeleri uyguluyor yoksa daha iyi kurumsal yönetim ilkeleri mi şirket piayasa değerini arttırıyor? 

KULLANILAN VERİLER VERİLER AllianceBernstein Kurumsal Yönetim Derecelendirmesi Uluslarası Ülke Risk Değerlendirmesi (ICRG) Diğer Veriler AllianceBernstein bu derecelendirmeyi gelişen pazarlarda daha isabetli yatırımlar yapabilmek için kullanmıştır. Bu datalar ilk defa şirket dışına açılmış ve ilk defa bir akademik yayında kullanılmış Derecelendirme uluslararası gelişen pazarlardaki bir çok sektördeki yaklaşık 200 şirketi içermekte. Derecelendirme hesaplamaları her ay güncellenmiş 2001 Ekim - 2006 Eylül aralığında (59 ay) Derecelendirmede kullanılan anketler AllianceBernstein uzman analistlerince gerçekleştirilmiş Tobin’s Q – Şirketlerin borsadaki hisse senedi değerlerinin şirket öz sermayesine oranı PB-(price to book ratio) – Şirketin dış hissedarlar tarafından sahip olunan kısmının şirket hisse fiyatına oranı Ülkesel bazdaki politika ve yasaların şirketlerdeki kurumsal liderlik üzerine etkilerinin kontrolü Derecelendirme ülkelerin risk durumlarına göre 0-100 skalasında puanlandırımasına göre – Ülke riski arttıkça puanı azalıyor. ICRG 4 tip ülke risk değerlendirmesi yapmakta; ICRGE- Ekonomik risk ICRGF- Finansal risk ICRGP-Politik risk ICRGC-Birleşik risk

KULLANILAN VERİLER Anketten alınan sonuçlara göre AllianceBernstein derecelendirmesi; A – 111-84 puan B – 83-56 puan C – 55-28 puan D – 27-0 puan Şirketlerin kurumsal yönetim bakımından gelişmesine, gerilemesine veya stabil kalmasına analistler tarafında (+; -) derecelendirmesi yapılmış Tabloda çalışmada kullanılan derecelendirmeye göre şirketlerin kurumsal yönetim düzeyi bakımından ülkelerin aldığı puanlar görülmekte A+= 9 puan A = 8 Puan C-= 1 Puan

BELİRLENEN METODOLOJİ Derecenin değiştiği ay Aylık 1 ay öncesi   1 ay sonrası SÜREÇ Derecenin değiştiği ay   3 Aylık 3 ay öncesi 3 ay sonrası Çalışmadaki yaklaşımda aylık güncellenmiş veriler bulunduğu için kurumsal yönetim derecelendirimesinde değişiklik olduğu ay öncesi ve sonrası değerlendirilerek direkt olarak kurumsal yönetimin şirket hisse değerleri üzerindeki etkisi görülebilmiş Çalışmada belirlenen süreç içerisindeki kurumsal yönetim faktörü dışında genel piyasa değişimlerindeki değişimler, şirekt içi değişimler ve ülke risk durumu gibi faktörlerinde şirket piyasa değeri üzerine etki dereceleri belirlenebilmekte

BELİRLENEN METODOLOJİ Şirket değerindeki değişme (PB veya Tobin’s Q) Kurumsal yönetimdeki değişim yönünü ve derecesini gösterir. B -B = -1 Süreç içerisinde genel piyasa durumunu belirlemek için Süreç içerisindeki borcun hisse senedine oranı Süreç içerisinde satışlardaki değişim Süreç içerisindeki yatırımların satışlara oranı Süreç içerisinde şirketin bulunduğu ülkenin risk durumu

SONUÇLAR Kurumsal yönetim derecelendirmesi bakımından 59 aylık değerlendirme sürecinde pozitif ve negatif değişimler birbirlerine yakındır. En çok değişim gösteren şirketler; Güney Afrika, Tayvan, Brezilya, Güney Kore ve Hindistan

SONUÇLAR Kurumsal yönetimdeki olumlu değişimler şirket değerinin yükselmesinde %10 lara varan etkiler göstermiş – Yatırımcılar, yatırımlarında kurumsal yönetim durumunu da gözönünde bulunduruyor

SONUÇLAR

SONUÇLAR Ülke risk durumu şirket hisse değerleri bakımından etkili sayılmaz.

SONUÇLAR Ülke risk durumunun hisse senet değerlerini ve olayısı ile yatırımcıları en çok etkilediği ülke Meksika.

SORU VE YORUMLAR

TEŞEKKÜRLER...