1 İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı Avrupa Fon Piyasalarındaki Son Gelişmeler Dr. Uwe Eiteljoerge 6 Haziran 2006

2 Sunumun Yapısı : 1.AB’deki varlık yönetim işine genel bakış 2.Avrupa’daki fon piyasalarında temel eğilimler : –Fon idaresi –Yönetim –Dağıtım 3.AB Politika Çerçevesi 4.Başarılı bir fon işinin kurulmasındaki faktörler

3 Varlık Yönetiminin Kuşbakışı Görünümü : Müşterek (özel) yatırımlar: –Bireysel yatırım fonları (UCITS: Devredilebilir menkul kıymetler müşterek yatırım girişimleri) –Diğer müşterek yatırımlar (gayrı menkul, yatırım fonları, kurumsal fonlar) Diğer özel tasarruflar: –Hayat sigortası –Yapılandırılmış fonlar/sertifikalar –Bireysel portföy yönetimi (ihtiyari vekalet) Mesleki emeklilik programları

4 UCITS 3. Direk : Özel tasarruflar 2. Direk: Mesleki Emeklilik Programları 1. Direk : Sosyal güvenlik sistemleri UCITS Dışı Öz Sermaye TahvilPara PiyasasıDenk Fonlar Uzun Vadeli Tasarruflar Müşterek Varlık Yönetimi: Yatırım Fonları Özel Öz Sermaye Emlak Birime Bağlı Hayat Sigortası (Devlet) (gönüllü havuz tasarrufları) (Şirketler)

5 Daha Geniş / Stratejik Düşünceler : Finansal kaynakların tasarruf sahipleri ve yatırımcılar arasında dağıtılması (özel sermaye); Bireylerin uzun vadeli tasarrufları için yenilikçi araçların sunulması; Profesyonel varlık yönetim hizmetlerine rekabetçi erişim– uzun vadeli tasarruflar için; Finans piyasalarının ‘Demokratikleştirilmesi’; AB bakış açısı : niteliği gereği alınıp satılabilir ürünler ve hizmetler– pek çok iş birimi, Avrupalı esasa göre organizasyon için uygun.

6 Varlık Yönetimi İşinin Temel Özellikleri 1.Büyük bir iş … daha da büyüyebilir 2.Niteliği gereği alınıp satılabilir ürünler ve hizmetler– bazıları yerel işgücü, sözleşme veya vergi hukuku sebebiyle daha ağır koşullu olmasına rağmen; 3.Havuzda biriken varlıkların yönetilmesi işi; ürünler, kurumlar ve düzenlemeler bakımından oldukça dağınıktır; 4.İşin nasıl yapıldığı, işi kimin yaptığı ve yatırımcı tabanı bakımından yakınlaşma.

7 Yönetim kapsamındaki toplam varlıklar

8 Avrupa’daki Yatırım Fonlarının Net Varlıkları UCITS Net Varlıklarının Değişimi (Milyar €) Ö.SermayeTahvilDengeliPara Piyasası Source: EFAMA

9 Fon Piyasalarındaki Yeni Oyuncu : Yüksek Riskli Yatırım Fonu (YRTF) UCITS: EFAMA, 2005; HF: çeşitli kaynaklar UCITS Milyar €, (Sol Eksen) YRYT Milyar €, (Sağ Eksen)

10 UCITS: entegre bir ürün piyasası mı? Sınır ötesi satışların artan seviyesi; UCITS’ın yaklaşık yüzde 17’si “gerçek” sınır ötesi fon; Avrupa’da son iki yıldaki yeni satışların çoğu, neredeyse sadece sınır ötesi fonlarına tahakkuk ediyor.

11 Kaynak Ülke ve Bildirim Yapılan Ülkeye Göre Fon Sayısı FERI FMI 2005 Bulunulan Ülke Fonun Bildirildiği Ülke ATBEDKFIFRDEIEITLUNLESSEUKPay Hollanda 0,7% Finlandiye 0,9% İsveç 1,1% Danimarka 1,3% Avusturya 2,6% İtalya 2,7% Belçika 3,3% Almanya 3,6% İngiltere 4,6% İspanya 5,7% İrlanda 7,4% Fransa 12,7% Lüksemb. 53,3% Bildirilen Topl.Fon Kaynak Ülke Dışı Pay (%)77,459,520,270,428,180,637,768,17,286,840,372,647,7 Toplamda Payı (%):8,56,41,22,616,512,43,18,616,84,69,64,06,3

12 Fon Yönetimi: konsantre bir iş

13 Pazarlama ve Dağıtım: Yatırım Fonları Dağıtım Kanalları (toplam varlıkların % olarak) % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% İtalyaAlmanyaAvrupa DiğerÜçüncü Taraf KanallarÖzel ağlar / bağlı aracılar

14 Yönetim ve Dağıtımın Ayrılması : Açık yapıya doğru yavaş eğilim (yeni satışların %18-20’si): Bireysel bankların üçüncü taraflardan kaynak içi fonları.

15 Varlık Yönetim İşindeki Temel Eğilimler Giderek konsantre hale gelen bir iş ve konsolidasyon devam edecek; Değer zincirindeki aktörlerin uzmanlaşması (yönetim ve dağıtım arasındaki ayrım); Yüksek maliyetli bir iş ve bazı maliyetler (dağıtım, yönetim) artacak gibi görünüyor; Kıyı ötesi yerlerden kaynaklanan rekabet (özellikle yüksek net refah ürünleri, yüksek riskli yatırım fonları). İş hızlı bir şekilde gelişiyor– yeni fonksiyonlar, ürünler düzenli olarak değişiyor.

16 Yatırım Fonları: AB ve ABD, 2005 EFAMA, ICI Fon Sayısı (Bin) Ortalama Büyüklük (€ milyon) Yönetilen Varlık (1000 milyar €)

17 Değer Zincirindeki Ölçek Ekonomileri 2004, maliyet marjı, bp McKinsey, ,9 3,6 4,3 4,1 4,6 3,7 8 6,8 5,8 2,2 5,1 3,9 4,5 0,6 0,4 0, Küçük ( €15-29 milyar)Orta(€50-55Milyar))Büyük(€ milyar)Ölçek Faydası Satış-Pazarlama Fon Yönetimi Orta/Arka Büro BT/Destek

18 Ürün Yeniliği – Fon Yükseltme Fon Sayısı 2003 ׀ 2004 Başlanan Yeni Fonlar 2004 Birleşme/ Kapanma Net Artış/Azalma BE DE AT ES DK FI FR IT SE NL UK FERI FMI 2005

19 Temel Politika Özellikleri Özellikle UCITS kurallarının yorumlanması be uygulanması bakımından, Üye Devletler arasında düzenleyici rejimler hala farklılık göstermektedir; Vergilendirme sektör için hala önemli bir endişe; Hem ulusal seviyede hem de Avrupa seviyesinde, her iki unsur sektörün potansiyeli üzerinde güçlü bir etkiye sahiptir; Bu potansiyeli gerçeğe dönüştürmek için bu sistemlerin birleştirilmesi gerekiyor.

20 Avrupa’daki Varlık Yönetimi Politikasının Amaçları : Verimliliği sağlamak ve maliyeti düşürmek … (Sınır ötesi) rekabet ve uzmanlaşmayı sağlayarak –Sektördeki maliyet etkinliği arttırmak amacıyla değer zincirindeki farklı fonksiyonların yeniden düzenlenmesini sağlamak; –Ürün ve hizmetlerin diğer piyasalardaki yatırımcılara satılmasına izin vermek; –Yöneticilerin başka yerde tutulan fonları yönetmelerine izin vermek; –Fonların varlıkları başka yerlerdeki emanetçilere devretmesine izin vermek. Yatırımcı korumasından ödün vermeden.

21 Şu anda tartışılan hususlar Ürün pasaportunu işler hale getirmek : –Bildirim prosedürü: –Uygun varlıkların açıklığa kavuşturulması Yatırımcıların daha karmaşık ürünlerle başa çıkabilmesine yardımcı olmak ve tasarruf ürünleri arasındaki düzenleyici tercih : –Açıklama dokümanları (sadeleştirilmiş prospektüs); –Satış süreci kuralları (MiFiD) Yeni verimlilik/rekabet kaynakları sunmak : –Yönetim şirketi pasaportu –Sınır ötesi birleşme ve varlık havuzu oluşturma; –Emanetçi Pasaportu

22 Son ! Daha Fazla Bilgi: Finansal Entegrasyon İzleme (FIM) 2006 – AB YATIRIM FONU SEKTÖRÜ, es/fim/index_en.htm (Temmuz 2006 başı itibariyle) es/fim/index_en.htm