Gıda ve sigara devi RJR Nabisco’nun 1988 yılında A dereceli 5 milyar $ borcu vardı. O yıl şirket el değiştirdi ve 19 milyar $ borç ihraç edilerek hisse.

... konulu sunumlar: "Gıda ve sigara devi RJR Nabisco’nun 1988 yılında A dereceli 5 milyar $ borcu vardı. O yıl şirket el değiştirdi ve 19 milyar $ borç ihraç edilerek hisse."— Sunum transkripti:

1 Gıda ve sigara devi RJR Nabisco’nun 1988 yılında A dereceli 5 milyar $ borcu vardı. O yıl şirket el değiştirdi ve 19 milyar $ borç ihraç edilerek hisse senetlerinin geri alınması için kullanıldı. Borçların oranı çok hızlı arttı ve borçların derecesi BB’ye düşürüldü. Daha önce ihraç edilmiş borçların sahipleri bu durumdan rahatsız oldular ve şirketi dava ettiler. Bu tahvil sahipleri neden yeni borç ihracından zarar gördüklerine inanmışlardı?

2 ATAK A.Ş. %9 faiz oranıyla 50 milyon TL tutarında uzun vadeli tahvil ihraç etmiştir. Dolaşımda, her biri 10 TL’den işlem gören 4 milyon adet hisse senedi vardır. Bu fiyatta hisse senetleri %17 beklenen getiri sağlamaktadır. İşletmenin ortalama sermaye maliyeti nedir?

3 0.56x x 0.17 = %12

4 SU A.Ş.’nin defter değerine dayalı bilançosu aşağıdaki gibidir.
Aktif Pasif Toplam varlıklar TL Borçlar TL Özkaynak TL İşletme zor günler geçirmektedir. 6 milyon adet hisse senedi tanesi 4 TL’den işlem görmektedir ve borç menkul kıymetleri nominal (defter) değerinden %20 iskontoyla satılmaktadır. Hissedarlar %20 getiri oranı talep etmektedirler. Tahvillerin faiz oranı %14 ise ortalama sermaye maliyeti nedir?

5 Piyasa değerine dayalı bilanço
Varlıklar borçlar (25*0.80) /44=0.45 borç Özkaynak (6x4) 0.45x x0.2 = %17

6 İşletmenin cari sermaye yapısı aşağıdaki gibidir.
Tahvil (%20 faizli-1TL nominal değerli) İmtiyazlı hisse senedi (%15 kar payı- 1 TL nominal değerli) Adi Hisse senedi (1 TL nominal değerli) Dağıtılmayan karlar Tahvilin piyasa değeri 0.975TL, imtiyazlı hisse senetlerinin piyasa değeri 0.6TL, adi hisse senetlerinin piyasa değeri 0.42 TL ve vergi oranı %45’dir. Adi hisse senetleri için 0.05 TL kar payı ödenmiş olup bu tutarın gelecekte devamlı olarak %10 büyüyeceği tahmin edilmektedir. İşletmenin ortalama sermaye maliyeti nedir?

7 750.000 x 0.975= 731.250 tahvilin piyasa değeri %38
%19 Tahvil maliyeti 0.2/.975=0.20 x 0.55 = İmtiyazlı hisse senedi maliyeti 0.15/0.6=0.25 Adi hisse senedi maliyeti ((0.05 (1+0.1))/0.42)+0.1 = 0.23 Dağıtılmayan karların maliyeti Adi hisse senedi maliyeti eşit kabul edilmektedir A.O.S.M. = 0.38x x x x0.23 =%19