Sermaye Maliyeti Nedir?

... konulu sunumlar: "Sermaye Maliyeti Nedir?"— Sunum transkripti:

1 Sermaye Maliyeti Nedir?
Firmanın sağladığı fonların ortalama maliyeti, firmanın yatırımcıları tarafından talep edilen artalama getiri oranı Firmaya fon sağlamak için ödenmesi gereken oran

2 Neden Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM)?
Borç kullanımı özkaynak kullanım kapasitesini de etkiler, aynı şekilde özkaynak kullanım miktarı da borç alma kapasitesini etkiler. Bu yüzden projeleri değerlendirirken o projenin hangi tür fonla finanse edildiğine bakılmaksızın ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti kullanılmalıdır.

3 Tanımlar Sermaye Bileşkeni
Fon sağlamak amacıyla firmalar tarafından kullanılan sermaye türleri kb = vergi öncesi borç maliyeti kbV = kd(1-T) = vergi sonrası borç maliyeti kih = imtiyazlı hisse senedi maliyeti kdk = dağıtılmamış karlar maliyeti kdö = dış özkaynak maliyeti (yeni hisse senedi) Sermaye Yapısı Firmanın kullandığı farklı tür sermayelerin oluşturduğu yapı

4 Vergi Sonrası Borç Maliyeti
Borcun asıl maliyeti. Faizin vergi muafiyeti özelliğini dikkate alır. AOSM ni hesaplarken kullanılır. kbV = tahvil sahiplerinin talep ettiği getiri oranı eksi vergi muafiyetinden kazanılan kbV = kb - (kb x T) = kb(1-T)

5 İmtiyazlı Hisse Senedi Maliyeti
Firmanın imtiyazlı hisse senedinden yatırımcıların talep ettiği getiri oranı İmtiyazlı kar payı bölü net imtiyazlı hisse senedi satış fiyatı

6 Dağıtılmamış Kar Maliyeti
Firmanın adi hisse senedinden yatırımcıların talep ettiği getiri oranı 1.Kar Payı İskonto Modeline Dayalı Tahmin 2.Finansal Varlıkları Değerleme Modeline Dayalı Tahmin

7 Yeni Arz Edilmiş Adi Hisse Senedinin Maliyeti
Dış Özkaynak , kdö Dağıtılmamış kar payı maliyetine dayanarak hesaplanır. Yeni hisse senetlerinin arz edilme maliyeti hesaba katılarak hesaplanır.

8 Optimal Sermaye Yapısı
Firma hisse senedi fiyatını en yüksek değere çıkaracak olan sermaye yapısındaki borç, imtiyazlı hisse senedi, ve adi hisse senedi yüzdeleri

9 Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti
Borç,imtiyazlı hisse senedi, ve özkaynak maliyetlerinin ağırlıklı ortalaması

10 Örnek: Borcun Maliyeti
Firma piyasada halen işlem gören ve 6 ayda bir faiz ödemesi yapan tahvillere sahiptir. Bu tahvillerin faiz oranı %12, vadeye kadar kalan yıl sayısı 15, ve su andaki piyasa fiyatı $1, dir. Eğer firmanın vergi oranı %40 ise borç maliyetini hesaplayın.

11 İmtiyazlı Hisse Senedi Maliyeti
Firma %10 kar payı oranlı, vade değeri $100 ve su andaki piyasa fiyatı $ olan imtiyazlı hisse senetleri ihraç edecektir. Eğer firmanın bu hisse senedini ihraç (arz) maliyeti hisse başına $2.0 ise imtiyazlı hisse senedi maliyetini hesaplayın.

12 Dağıtılmamış Kar Maliyeti
Risksiz faiz oranı %7, piyasa risk primi ise %6 dır. Betası 1.2, son ödenen kar payı miktarı $4.19, piyasadaki fiyatı $50, büyüme oranı ise %5 olan hisse senedine sahip bir firmanın dağıtılmamış kar maliyetini hesaplayın. 1.Kar Payı İskonto Modeline Dayalı Tahmin 2.Finansal Varlıkları Değerleme Modeline Dayalı Tahmin

13 Yeni Arz Edilecek Adi Hisse Senedinin Maliyeti
Yeni adi hisse senedinin ihraç maliyeti piyasa fiyatının %15’idir. Yeni arz edilecek olan adi hisse senedinin maliyetini hesaplayın.

14 Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti
Eğer firmanın optimal sermaye yapısı %30 borç, %10 imtiyazlı hisse senedi ve %60 özkaynaktan oluşuyorsa ve dağıtılmamış kar miktarı $ ise dağıtılmamış kar kullanıldığında ve de yeni arz edilecek adi hisse senedi kullanıldığında ağırlıklı ortalama sermaye maliyetlerini hesaplayın. 1. Dağıtılmamış kar kullanıldığında: 2. Yeni arz edilecek adi hisse senedi kullanıldığında:

15 Marjinal sermaye maliyeti
Marjinal Sermaye Maliyeti (MSM) Bir birim daha yeni sermaye elde etmenin maliyeti En son elde edilen sermayenin ağırlıklı ortalama maliyeti Marjinal Sermaye Maliyeti Grafiği Firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini elde edilen yeni sermaye miktarına ilişkilendiren grafik Artan sermaye miktarına bağlı olarak değişen maliyetleri yansıtır.

16 Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) (%)
MSM Grafiği Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) (%) 15.0 - 12.1 - 11.1 - AOSM2=11.9% AOSM1=11.1% Sermaye Miktarı (milyon) 500 1000

17 Kırılma Noktası KN Firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinde bir değişiklik olmadan önce elde edilebilen maksimum sermaye miktarı Kırılma noktaları kullanılan optimal sermaye yapısına bağlıdır.

18 Örnek: Kırılma Noktası
Dagıtılmamıs kar miktarı KNdk= Dagıtılmamıs karın sermaye yapısındakı optımal kullanım oranı $ = 0.6 = $ Firma $ lık yeni bir fonu yaratmak icin sermaye bıleskenlerını asagıdakı gıbı sececektır: Borc: * ( )= İmtiyazlı hisse senedi: 0.1* ( )= Dagıtılmamıs karlar: * ( )= Toplam:

19 Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) (%)
MSM Grafiği Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) (%) Sürekli Marjinal Sermaye Maliyeti Grafiği AOSM 0 - Artan Sermaye Miktarı

20 Farzedin ki: Firmanın Yatırım Fırsatları
Proje Maliyeti Getiri Oranı A $ % B $ % C $ %

21 Artan Sermaye Miktarı (milyon)
MSM Grafiği ile Yatırım Fırsatları Grafiğinin Birleştirilmesi Yüzde İVOA = 17.0% 17.0 - 15.0 - 12.0 - 10.0 - İVOB = 15.0% MSM AOSM2=11.9% AOSM1=11.1% İVOE = 11.5% Optimal Sermaye Miktarı - $1200 YFG Artan Sermaye Miktarı (milyon)