NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ YATIRIM ANALİZİ VE PORTFÖY YÖNETİMİ HİSSE SENEDİ DEĞERLEMESİ NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ © İktisadi, İdari ve Sosyal Bilimler Fakültesi iisbf.nisantasi.edu.tr

Hafta 7: HİSSE SENEDİ değerleme yöntemleri İskonto Edilmiş Nakit Akımları Yöntemi Kar Paylarının Bugünkü Değeri Serbest Nakit Akımlarının Bugünkü Değeri Firma Çarpanları Yöntemi Fiyat/Kazanç Oranı Yaklaşımı Fiyat/Defter Değeri Oranı Yaklaşımı NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ ©

Hafta 7: HİSSE SENEDİ değerleme yöntemleri İskonto Edilmiş Nakit Akımları Yöntemi Kar Paylarının Bugünkü Değeri İskonto Modeli değerlemesi yapılacak finansal varlığın sağlayacağı nakit akımlarının bugünkü değere indirgenmesini ifade etmektedir. Hisse senedinin sağlayacağı nakit akımı kar payı olduğundan, bu modelde iskonto edilecek dönemsel nakit akımları şirketin dağıtacağı varsayılan kar payları olacaktır. Kar paylarının bugünkü değerini hesaplamada kullanılacak iskonto oranı ise sermaye maliyetidir. Bu durumda hisse senedinin değeri, yatırımcıya yapılacak olan kar payı ödemelerinin bugünkü değerleri toplamıdır. 𝑃 0 = 𝐷 1 (1+𝑘) 1 + 𝐷 2 (1+𝑘) 2 + 𝐷 3 (1+𝑘) 3 +…+ 𝐷 ∞ (1+𝑘) ∞ 𝑃 0 = 𝑡=1 ∞ 𝐷 𝑡 (1+𝑘) 𝑡 NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ ©

Hafta 7: HİSSE SENEDİ değerleme yöntemleri Büyümenin Olmadığı Durum Büyümenin olmadığı durum firmanın her yıl aynı tutarda temettü dağıttığı model genellikle, olgunluk dönemindeki istikrarlı firmalar için uygulanırken, sabit büyüme modeli gelişme dönemindeki firmalara uygulanmaktadır. Çok aşamalı büyüme modeli ise farklı büyüme evreleri olan firmalar için uygundur.   Firmanın her yıl aynı tutarda kar payı dağıtması yani kar paylarında yıllar itibarıyla büyüme olmaması durumunda kar payları sabit olacağından sonsuza dek aynı tutarın kazanılacağı varsayılır. Bu durumda hisse senedinin değeri; 𝑃 0 = 𝑡=1 ∞ 𝐷 (1+𝑘) 𝑡 veya daha kısaca; 𝑃 0 = 𝐷 𝑘 olur. NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ ©

Hafta 7: HİSSE SENEDİ değerleme yöntemleri Sabit Büyüme Modeli Gordon modeli olarak da adlandırılan sabit oranda büyüme modelinde, hisse senedi başına kar paylarının her dönem sonsuza kadar sabit bir oranda artacağı varsayılır. İşletmenin her yıl dağıtacağı kar paylarının sabit bir (g) oranında büyüyeceği varsayıldığında, hisse senedinin fiyatı aşağıdaki şekilde bulunur: (g = Kar paylarının büyüme oranı (k>g varsayımı altında)) 𝑃 0 = 𝐷 0 ( 1+𝑔) 1 (1+𝑘) 1 + 𝐷 0 ( 1+𝑔) 2 (1+𝑘) 2 + 𝐷 0 ( 1+𝑔) 3 (1+𝑘) 3 +…+ 𝐷 0 ( 1+𝑔) 𝑛 (1+𝑘) 𝑛 𝑃 0 = 𝐷 1 𝑘−𝑔 NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ ©

Hafta 7: HİSSE SENEDİ değerleme yöntemleri Çok Aşamalı Büyüme Modeli Firmanın (ve dolayısıyla) kâr paylarının bugünden itibaren sürekli olarak aynı oranda büyümesi çok da gerçekçi değildir. Firmalarda genellikle ilk yıllarda hızlı, sonraki yıllarda nispeten yavaş büyüme sözkonusu olur. Değerleme yaparken daha gerçekçi bir modelleme için yakın ve uzun vadede farklı büyüme oranları kullanılır. 𝑃 0 = 𝑡=1 𝑇 𝐷 𝑡 (1+ 𝑘 𝑒 ) 𝑡 + 𝐷 𝑇+1 (𝑘− 𝑔 2 )(1+ 𝑘 𝑒 ) 𝑇 NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ ©

NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ © KAYNAKÇA SPL (Sermaye Piyasası Lisanslama Sicil ve Eğitim Kuruluşu) Lisanslama Sınavları Çalışma Kitapları, Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri, Mayıs/2015 Sadi Uzunoğlu, Finans Matematiği Çalışma Kitabı, Literatür Yayıncılık NİŞANTAŞI ÜNİVERSİTESİ ©