111 Yapı Kredi’de Yurtdışı İşlemler. 2 2013 Senesi Vadeli Kontrat Performansları.

... konulu sunumlar: "111 Yapı Kredi’de Yurtdışı İşlemler. 2 2013 Senesi Vadeli Kontrat Performansları."— Sunum transkripti:

1 111 Yapı Kredi’de Yurtdışı İşlemler

2 2 2013 Senesi Vadeli Kontrat Performansları

3 2013 Emtia Genel Görünüm •En iyi getiri sağlayan ilk beş sıradaki kontratın hisse senedi endeksleri iken en kötü performans gösteren 5 yatırım aracına baktığımızda değerli metaller ve tarımsal emtia arasında kahve mısır ve buğdayı görüyoruz •2013 senesinde Amerika önderliğinde global ekonomideki iyileşme, merkez bankalarının genişlemeci para politikalarını devam ettirmeleri, yatırımcıların risk algısını yükselterek riskli varlıklara alokasyonlarını arttırmalarına neden oldu. Dolayısıyla geçtiğimiz sene hisse senetlerinin oldukça güçlü performans gösterdiğini, bonoların artan faizler dolayısıyla geride kaldığını, emtiaların ise arz fazlası, Çin’de yavaşlama, risk iştahı algısının yatırımcıyı güvenli limanlardan uzaklaştırması gibi sebeplerden ötürü geride kaldığını gördük. •Tarımsal emtiada buğday,mısır ve soyada önceki sene yaşanan kuraklık sonrasında yükselen fiyatları fırsat olarak kullanmak isteyen üreticilerin üretimi arttırmasıyla arz/talep dengesinde yaşanan arz fazlalığı ve yüksek global stok seviyeleri fiyatları baskı altına aldı. Aynı dinamik kahve ve şeker için de geçerli. Değerli metallerde altın ve gümüşün son 25 senenin en kötü performansı gösterdiğini gördük. İyileşen ekonomik durumla FED’in varlık alımlarını azaltması, yatırımcıların risk ve getiri arayışı, enflasyonu tetikleyen bir sebein bulunmaması özellikle ETF’lerde pozisyon almış olan hedge fonların pozisyonlarını hızlı bir şekilde likidite etmesine ve altın fiyatlarının sert gerilemesine yol açtı. 3

4 Emtia korelasyonlar ve fon akımları 4 •2013 kötü performans sonrasında emtia fon akımlarında son 10 senede ilk defa çıkışlar gördük. •Emtiaların USD korelasyonuna baktığımızda kısa vade arz/talep dinamiklerine bağlı olarak bazılarınad zayıflama görsek de, uzun vadede negatif korelasyon dikkat çekiyor.

5 2014 Genel Beklentiler •2014’de aşağıdaki olumlu ve olumsuz faktörlerin birbirlerini dengeleyerek emtia genelinde yatay getiri beklentisi.. •Olumlu faktörler: •Bir çok emtianın 2013’teki kötü performans sonrası düşük seviyelerde hatta bazılarının maliyet seviyesinde işlem görmesi(baz metaller) ve aşağı yönlü potansiyelin çok olmaması, •Talep tarafında global büyüme ile canlanma görülmesi(özellikle baz metal ve tarımsallarda-WASDE), •Spekülatif pozisyonların geçmişe göre düşük seviyede olması •Olumsuz faktörler: –Çin ve Hindistan gibi EM piyasalarında büyümenin yavaşlaması.. Büyümenin gelişmekte olan piyasalardan gelişmiş piyasalara kayması ve bu ülkelerin EM’ler kadar emtia talebinin yoğun olmaması –Güçlü dolar, yükselen faizler –FED ‘in varlık alımlarında kısıntıya gitmeye devam etmesi, •Her ne kadar emtia beklentileri yatay olsa da yatırımcılar düşük korelasyon ve varlık çeşitlendirme yönlerinden seçilmiş emtiaları portföylerinde bulundurmaya devam etmelerini tavsiye ediyoruz. 5

6 2014 Genel Beklentiler •Metallere baktığımızda; 2014 senesinde altının kısa vadeli yükselişinin ardından dip yapmasını ve enflasyonun kendisini göstermesiyle tekrar yükselişe geçmesini bekliyoruz. Gümüş, altında benzer dinamiklerle bir miktar daha volatil şekilde işlem görecektir. PGM grubunda özellkle paladyumun güçlü performans göstererek altına göre güçlü kalmasını ve değerli metallerde öne çıkmasını; baz metallerde bircok metalde güçlü talep dolayısıyla(ortalama talebin %8 artması bekleniyor) arz fazlasının erimesini ancak bakırda devam eden yüksek üretim fiyatları belli bir bant içerisinde tutmasını bekliyoruz. •Enerjide doğal gaz fiyatlarının ilkbaharda havaların ısınması ve ek arzın devreye girmesiyle gevşemesini ancak sezon başındaki seviyelerin üzerinde seyretmesini, brentin $105 ortalama ile işlem görmesinin WTI farkının ortalamada $8 civarında gerçekleşmesini bekliyoruz. •Tarımsallara baktığımızda kahvenin önümüzdeki sene içerisinde olumlu yönde sürpriz yapma potansiyelini göz önüne alıyoruz. Mısır ve buğdayın bir miktar toparlanabileceğini ancak büyük ralliler olmayacağını düşünüyoruz. •Sonuc olarak önümüzdeki dönemde arz tarafından gelebilecek olan etkiler kuraklık, grevler, jeopolitik riskler gibi emtiaları önemli ölçüde etkileyecek faktörler olacaktır. Talep artısı olsa da, bu artıs yatırımcıları cok heyecanlandırarak gectiğimiz sene önemli ölçüde pozisyon azaltmıs yatırımcıyı tekrar emtiaya çekecek ölçüde olmayacaktır. Arz tarafındaki rahatlık ve yüksek envanterler de fiyatların yükselişine mani olabilecek faktörler. Dolayısyla biz beta stratejilerle emtia genenline yatırım yaparak degil, secilmis emtialarla alpha stratejilerin önümüzdeki dönem getiri saglayacagını düsünüyoruz. 6

7 Altın •Altın fiyatlarını etkileyen dinamiklere baktığımızda; - para birimlerinin alternatifi olması, - enflasyona karşı koruma sağlaması, - güvenli liman özelliği ile krizlerde tercih edilen yatırım aracı olması, - risk algısının düşük olduğu dönemlerde hisse senetleri gibi ürünlere alternatif olması - mücevherat ve dişçilik, vs gibi çeşitli endüstrilerde kullanılmasını sayabiliriz. Her ne kadar değişik dönemlerde ekonominin durumuna göre bu faktörler devreye girerek altın fiyatlarında oynaklığa sebep olsa da, altının uzun dönem yatırımcı için en büyük dezavatajı hisse senetleri, bono ve para birimlerindeki gibi faiz veya temettü getirisi sağlamamasıdır. 7 •Yatırımcı tarafında fast money tabir ettiğimiz hedge fund’lar parasal genişlemenin başlamasıyla enflasyonun baş göstereceğini, basılan paraların para birimlerinin değerini eriterek altına talebin giderek artacağını düşündüler ve yoğun bir şekilde ETF’lerde pozisyon aldılar. SPDR Gold ETF: GLD, fiziki altına yatırım yapan ve bu fonların en büyüğü, bir noktada 1400 tona yaklaşarak dünyada en büyük altın rezervi konusunda Amerika, Almanya, İtalya, Fransa ve IMF’in hemen arkasındaydı. 2012 senesinin sonunda başlayan ve 2013 yılında güç kazanan ETF’lerden altın satışları altın fiyatlarını baskı altına alan en önemli unsurdu.

8 Altın •Önümüzdeki dönem bu sert satış sonrası altında kısa bir toparlanma görebiliriz ancak enflasyon ortaya çıkmadığı, ekonomilerin iyi gidiş hatına devam ettiği ve faizlerin yükselerek risk algısının da genişlediği bir ortamda biz altında fazla yukarı yönlü potansiyel görmüyoruz. Burada zararda olan yatırımcıların yükselişleri satış fırsatı olarak kullanması, Hindistan’daki fiziki talebi yavaşlatan hükümet önlemleri de altının yükselişini engelleyecek diğer unsurlar. Diğer taraftan fiyatların maliyet seviyelerine yaklaştığı ve ucuzladığı dönemlerde fiziki talep ve merkez basnkası talebi altına destek olacaktır. Dolayısıyla biz altında 2014 senesinde daha az volatilite ve geniş bir bant hareketinin yaşanabileceğini düşünüyoruz. 8

9 Paladyum •2014 senesinde de, 2013’de olduğu gibi global ekonomilerin daralmadan genişlemeye doğru geçişte olduğu bir dönemde; endüstride kullanım özelliği ön plana çıkan metallerin yatırım amaçlı kullanılan, güvenli liman olarak tabir edilen metallere göre daha güçlü performans göstermesi beklenebilir. Paladyum her iki özelliği de taşıyor, bunun yanında paladyum, metaller arasında arz/talep dinamikleri açısından arz sıkışıklığının en yoğun olduğu metal. •Arz tarafında dünyada paladyum üretimi Rusya ve Güney Afrika’da yoğunlaşmış durumda; ihtiyacın %70-80’lik kısmı bu iki bölgeden karşılanıyor. Dünyada toplam maden üretimi 2012’de %12 daralarak 6,600 koz seviyelerine inerken; Rusya yaklaşık 2,600 koz ile üretimde ilk sırada yer aldı, Güney Afrika ikinci sırada; Kanada, ABD ve Zimbabwe de maden rezervi bulunan diğer ülkeler. Üretimi 90’larda %10 daralırken, 2000’lerde sabit kalmış, simdi tekrar daralamaya devam ediyor •Talep tarafında güçlü katalitik özellikleri ile endüstride; otomotiv, elektronik, dişçilik, kuyumculuk gibi sektörlerde kullanımı hızla artıyor. Özellikle otomotiv toplam talebin %70’ini oluşturarak paladyum kullanımını ve fiyatları etkileyen en önemli sektör. Amerika ve Çin’deki rekor seviyedeki araba satışları, global bazda egzoz gazlarının azaltılmasına yönelik regülasyonlar, artan yatırımcı talebi, talep tarafındaki diğer önemli unsurlar. 9

10 Petrol •Brent petrolunde 2011 ve 2012 yıllarında ortalama fiyat $109 olarak gerceklesirken, fiyatların $95-$120 bandında seyrettiğini gördük. 2014’ün son altı ayında ortalama fiyat da $110 seviyesindeydi. Burada orta vadede arz ve talebin bir dengeye oturmaya başladığını görüyoruz, biz bu dengenin önümüzdeki sene de devam edeceğini düşünüyoruz. Kısa vadeye baktığımızda ise arz sıkıntıları dolayısıyla (brent-jeopolitik riskler 2013’de beklenmedik arz sıkınıtlarından 2,6m varil günlük kayboldu, wti- altyapı sıkıntıları, rafineri kapasitesi sıkıntıları) fiyatlarda oynaklığın/salınımın arttıgını ancak zamanla tekrar normalleserek dengeye oturdugunu görüyoruz. 10 •Arz tarafında Kuzey Amerika’da artan petrol üretimi ile Non-OPEC üretimin son senelerin en yüksek seviyesine çıkması (Amerika’da petrol üretimi 2013’de 7,5 milyon varilken 2014 8,5, 2015 9,3 m a cıkması bekleniyor) Ortadoğuda siyasi karısıklıklar dolayısıyla azalan (Libya) üretimi dengelerken (opec üretiminde 0,5m varil düşüş); talep tarafında EM talebinin azalmasını iyileşen ekonomi dolayısıyla artan DM talebi dengeledi.

11 Petrol •Toplam arz/talep dengesinde global tuketim 2013’de 1,2m varil artarak 91m varile cıktı, önümüzdeki sene bunu 1,2m var,l daha artması bekleniyor. Çin talep büyümesinde ortalama 400,000 varille en ön planda.. toplam üretimde 2013’de non opec 55m, opec 30m varil averaj üretim yaptı. •Global bazda 2013’de 1,1 milyon varil talep artısı yasandıgı tahmin ediliyor ki bu uzun dönem trendlerle paralel •Brent/WTI: spreadin son günlerde WTI lehine daraldığını ve $10 altına indigini görüyoruz. Burada devreye girecek olan boru hatları ile orta amerika’daki envanterin erimesi önemli bir unsur. Diğer bir unsur dasoguk havalar dolayısıyla rafine edilmis urun kulanımının artması.. 11

12 Doğal Gaz •2012 kayıtlardaki en sıcak senelerden biriyken, 2013 kısı son yüzyılın en soguk kısı oldu.. Dolayısıyla dogalgaz fiyatlarında iki senedir volatilite arttı, gecitigimiz sene $2 altında kadar inen fiyatlar ve yüksek envanter yerini bu sene $6,50 seviyelerine fırlayan fiyatlara ve son 5 senelik ortalamanın da oldukça altına inen envantere bıraktı. •Fiyat artışının arkasındaki dinamikler: –Eylül, ekim aylarında fiyat hareketinin mevsimsel ortalamanın oldukça altında kalması –Aşırı soğuk havalar nedeniyle doğal gaz kullanımının artması, dolayısıyla envanterin 5 senelik ortalamanın %53 altına inmesi (899 bcf) –Arz tarafında donan kuyular dolayısıyla yeterli arzın devreye girememesi –Sezon başında düşük fiyatlar dolayısıyla aktif kuyu sayısının da sınırlı olması –Hızlı fiyat artışı dolayısıyla kömür, nükleer gibi alternatif yakıtların hemen devreye girememesi 12

13 Tarımsal •Son WASDE raporlarında tarımsal emtiaya Çin ve dünyanın diğer bölgelerinde talebin giderek arttığını görüyoruz. Güçlü talep ve kötü hava şartları dolayısıyla bir miktar düzelmeye başlayan arz/talep dengelerinde her ne kadar stoklar ve üretim hala yüksek seviyelerde olsa ve arz fazlası devam etse de, Amerika’da mısır stoklarının 125 milyon, buğdayda 25 milyon kile daha azalması dikkat çekici. Soyada Brezilya’da güçlü üretim beklentileri fiyatlar üzerinde bir miktar baskı kurmuştu ancak kötü hava şartları ve güçlü talep toparlanmada etkili oldu. Her ne kadar arz hala oldukça güçlü olsa ve bir sıkıntı bulunmasa da, global ekonomideki iyileşme ile beraber güçlenen talep ve hava sartları dolayısıyla olusan kuraklık gibi faktörler fiyatlara destek olmaya devam edecek. •Soft emtiada kakao ve kahvede daha olumlu dinamikler görüyoruz. Kakaoda özellikle Çin’de artan talep ve Gana ve Fildişi sahillerindeki üretim sıkıntıları var, 2013’de %20 üzerinde artı performans ile tarımsallar arasında en güçlü performansı kakao gösterdi. Kahvede her ne kadar düşük üretim yılı olsa da Kolombiya ve Brezilya’da rekor seviyelere ulaşan üretim ve stoklar fiyatları baskı altına alarak $1 seviyesine kadar düşmesine neden olmuştu. Ancak sonrasında Brezilya’daki kuraklık, robusta kahvede stok sıkıntısı ve canlı kalmaya devam eden talebin yardımıyla fiyatların tekrar $2 seviyelerine tırmandığını gördük. Çin’de kahve tüketiminin artması önümüzdeki dönemde kahve fiyatlarında ciddi yükselişlere neden olabilir. •Her ne kadar sene bazında hava kosulları, fiyatlar, ekim alanları gibi faktörler tarımsal emtiada inis cıkıslı bir seyir yaratsa da; uzun vadeye baktıgımızda azalan tarım alanları, ciftciligin azlamasını, popülasyon artısını ve talebin sürekli arttıgını dusundugumuzde tarımsal emtiada uzun vade olumluyuz.. 13

14 Amerika •Amerika’da güçlü gelmeye devam eden ekonomik veriler; istihdam, perakende satışlar, üretim, konut, vs.. •Konut ve hisse senedi piyasasındaki artışın zenginlik efekti ile tüketici güvenini arttırması, •Hane halkı ve şirketlerin ‘deleveraging’ sonrası son senelerin en saglıklı bilançoya ve tekrar borclanabilme potansiyeline sahip olması, •Şirketlerin kriz sonrası efektif bir şekilde maliyetlerini kontrol alltında tutarak karlarını yükseltmeleri. GDP’ye göre rekor kar oranlarına ve rekor kar marjı seviyelerine ulaşması. •Şirketlerin rekor seviyelerdeki nakitlerini şirket alımı, buy-back, temettü olarak kullanarak piyasalarda yükselişi destekleme potansiyeli •GDP’de büyümenin hızlanarak %3 seviyelerine ulaşması, •2013’de fiscal drag’den dolayı 1 puanlık yavaşlamanın önümüzdeki sene normale dönmesi, siyasi çekişmelerin azalması. •Shale oil ve gas dolayısıyla baskı altında kalan WTI fiyatları ve ucuz enerjinin ekonomiye katkısı ve bu sektörlerde faaliyet gösteren firmalarda kar ve istihdam artışının olumlu etkisi. •Bonolardan hisse senetlerine rotasyonun devam etmesi ve global para akışının agırlıklı olarak DM’lere ve özellikle Amerika’ya yönlenmesi, •Hisse degerlemelerinin faiz seviyelerine göre hala cazip olması.. •%7 kar büyümesi beklenen, %2 üzerinde temettü veren, %3 buyback oranı ile S&P 500’ün cazibesini koruması •Piyasada optimizmin yeterince yüksek olmaması, balon oluşumu riskinden yatırımcıların hala çekimser kalması. Dolayısıyla kenarda bekleyen ve henüz rally’ye katılmamıs olan önemli para miktarı olması. •En önemlisi FED’in 2014’de de bol likidite, kolay para politikalarına devam etmesi 14

15 S&P 500 İstatistik 15

16 Hisse senetleri -Brent WTI spreadinin tekrar açılması, rafineri kar marjlarının da yükselmesine yol açıyor, farkın açık kalması bu çeyrek için kar tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmesine yol açacaktır. Favori rafinerilerimiz: HFC, MPC. -Amerika’da varlık artışının yüksek gelir seviyesindeki tüketicilere olumlu yansıması; perakendede lüks tüketim al, indirim mağazalarını sat. Buy: TUMI, KORS, Sell: Ross -Ekonomik büyümeye dayalı PGM grubu platin paladyum gibi emtiaları satın al, altın gümüş gibi diger degerli metalleri sat.. PGM grubu talebin büyük kısmı otomotiv, araba satıslarının Çin ve Amerika’da rekor seviyelerde: Paladyum ETF, GM, SWC -Mobil iletisime dayalı, birbirine baglantılı cihazların artacağı bir ortamda bu cihazların chiplerini, sensorlerini yapan şirketler ve sosyal medyada hızla buyuyen, mobil cirolarını hızlı buyuten hisseler.. INVN, LNKD, QCOM -Saglık sektörü Obamacare’in de yardımıyla ve defansif hisseler de içermesi dolayısıyla portföylerde bulundurulması gerekiyor.. Burada, large cap, pipeline’ları sağlam ve güçlü nakit akışı olan biyoteknoloji hisseler uzun vadeli önmeli getiriler yaratabilir portföylerde.. HCA, GILD, EW -Alternatif enerji kaynakları arasında solar 2014’de daha da ön plana cıkacak. Cin’deki kotu bilançolu modul üreticilerini sat, Amerika’daki yüksek marjlı downstream oyuncuları al. SCTY, FSLR, SPWR Elektrikli araba:TSLA -Shale oil ve shale gas reservlerinden efektif sekilde faydalanabilecek petrol ve gaz arama/geliştirme hisseleri: E&P:EOG, CXO, APA, OXY,CIE Servis: CAM, HAL Doğal Gaz: CHK, SWN, UNG 16

17 Yatırım Araçları •Vadeli piyasalar emtia ve endeksler için.. Daha uzun vadeli tutmak isteyen yatırımcılar için ETF’ler.. Borsa yatırım fonları bazıları fiziki olarak saklama yaptıgı icin faydalı.. Belli vadede pozisyon tasımak istemeyen yatırımcılar icin aşınan pozisyonu ileriki vadeler arasına yayan ETF’ler mantıklı olabilir. •DBA, UNG, GLD 17

18 Stratejiler  Hisse ve sektör seçiminin daha çok önem kazanacağı bir döneme giriyoruz. Volatilitenin artacağı bir dönemde uzun/kısa pozisyonlar kullanılarak piyasa nötr pozisyonlar tercih edilebilir. Portföylerde tutulan uzun pozisyonların opsiyon ve vadeli ürünlerle hedge edilmesi risk yönetimi açısından önemli.  Emtialarda arz/talep dinamikleri sıkışık olan ve arz fazlalığı çok ön planda olmayan emtialar tercih edilmeli. Pair stratejilerde altın/paladyum, brent/wti ve kahve/şeker düşünülebilir.  Bonolarda mümkün olan en kısa vade seçilmeli, mümkünse değişken faizli ürünler tercih edilmeli. Temettüsü ön planda olan hisse senetleri için kar ve temettü büyümesi yüksek olan hisseler  Sektör olarak enerji, emlak ve teknoloji 2013 için beğendiğimiz sektörler. Özellikle alternatif enerji ve konvansiyonel olmayan petrol/doğal gaz arama büyüme potansiyeli oldukça yüksek sektörler. 18

19 2013 Öneri Performansımız 19

20 20 YURT DIŞI PİYASA RAPORLARIMIZ  Günlük Görünüm: Emtia, endeks vadeli kontratları ve yurt dışı hisse senedi piyasalarında bir önceki günün analizi, yorumları ve o gün için beklentiler, yatırım fırsatlarının tartışıldığı özet rapor.  Pozisyon Önerileri: Vadeli piyasalarda ve yurt dışı hisse senetlerinde temel ve teknik analiz yoluyla detaylı olarak incelediğimiz ürünlerde pozisyon öneri raporları.  Teknik Öneri: Gün içinde ilgimizi çeken daha kısa vadeli ve teknik analize dayanan pozisyon önerileri.  Yatırımcı yönünü ve market rengini gösteren indikatör raporlar.  Bilgi Notları: Beğendiğimiz sektörler veya yatırım yapılabilecek trendler konusunda ayrıntılı bilgi notları.

21 RAPOR ÖRNEKLERİ 21

22 22 Teşekkürler