Sunum yükleniyor. Lütfen bekleyiniz

Sunum yükleniyor. Lütfen bekleyiniz

Slayt 0 Sermaye Maliyeti ■ Kullanılan veya kullanılması planlanan her çeşit kaynağın, maliyetlerinin ağırlıklı ortalamasının alınması suretiyle bulunur.

Benzer bir sunumlar


... konulu sunumlar: "Slayt 0 Sermaye Maliyeti ■ Kullanılan veya kullanılması planlanan her çeşit kaynağın, maliyetlerinin ağırlıklı ortalamasının alınması suretiyle bulunur."— Sunum transkripti:

1 Slayt 0 Sermaye Maliyeti ■ Kullanılan veya kullanılması planlanan her çeşit kaynağın, maliyetlerinin ağırlıklı ortalamasının alınması suretiyle bulunur. ■ Yatırım Maliyeti ≠ Sermaye Maliyeti ■ Yatırım maliyeti, bir yatırım projesinin finansmanı için gerekli sermaye miktarı ile bu sermayenin tedariki için yüklenilen gerçek veya alternatif finansal fedakarlıkların toplamıdır. ■ Sermaye, gerek özkaynak gerekse yabancı kaynak olarak belirli bir maliyet ile sağlanabilir.

2 Slayt 1 Özkaynak maliyeti ■ Burada araştırılan hisse senedi maliyetidir. ■ Özkaynağın maliyeti ne olabilir? Yabancı kaynağın ki faizdir, ama yatırımcı özkaynağın bir maliyeti yoktur, diye düşünebilir. Ancak siz bu parayı başka alanlarda kullansaydınız, başka getiri sağlayabilecektiniz. Siz parayı başka yatırıma yönlendirmekle o kazançtan vazgeçiyorsunuz. ■ Özkaynakların maliyeti, vazgeçilen bu getiri kadardır. Özkaynakların maliyeti fırsat maliyetidir, alternatif maliyettir.

3 Slayt 2 ■ k = Hisse senedinin maliyeti ■ P = Hisse senedinin piyasa değeri ■ D = Hisse senedine ödenen kar payı (temettü) ■ g = Büyüme oranı

4 Slayt 3 Örnek olarak, fiyatının TL., bugünkü kar payının 400 TL. ve kar oranında yıllık % 20 artış olduğunu varsayacak olursak, yukarıdaki formüle göre sermaye maliyeti % 60 olacaktır.

5 Slayt 4 ■ Örneğin: TL. tutarında bir pay senedi ihracının 100 TL’ lık satış gideri olduğu kabul edilir ise, bu durumda işletme TL. tutarındaki pay senedi karşılığında 900 TL’ lık bir nakit girişi sağlayacaktır. Bunu gözönüne alıp hisse senedinin maliyeti piyasa koşullarını da içerecek şu şekilde yeniden hesaplanır;

6 Slayt 5 İmtiyazlı Hisse Senedinin Maliyeti ■ D = Yıllık kar ■ I = İmtiyazlı hisse senedi satışlarıyla işletmeye giren fon miktarı ■ k = İmtiyazlı hisse senedi maliyetini gösterir. ■ İşletme % 65 kar payı ödeme vaadi ile hisse senedi satmışsa ve bu hisse senetlerinin satışından net 985 TL. nakit girişi sağlamışsa imtiyazlı pay senedinin maliyeti;

7 Slayt 6 Dağıtılmayan Karların Maliyeti ■ Örnek: Bir anonim şirketin, hisse başına 600 TL. kar sağlayacağı tahmin edilmektedir. Hisse sahiplerinin gelir vergisi dilimlerine göre ortalama gelir vergisi oranı % 40’dır. Bu duruma göre hisse senetlerinin piyasa fiyatı TL.’dır. İşletmenin dağıtılmayan karlarının maliyeti; ■ k = Dağıtılmayan karın maliyeti, ■ K = Hisse senedi başına kar, ■ V = Ortakların gelir vergisi oranı, ■ P = Hisse senedinin piyasa fiyatı).

8 Slayt 7 Yabancı Kaynak Maliyeti ■ Örneğin, A şirketinin 1000 TL nominal değerli, 5 yıl vadeli tahvilinin % 45 faizli olarak satışa sunulduğunu varsayalım. Tahvil çıkarma giderleri düşünüldükten sonra 950 TL nakit girişi sağlanmış olursa, tahvil ile borçlanmanın işletmeye maliyeti nedir? ■ k = Tahvil maliyeti, ■ r = Tahvilin yıllık faiz tutarı, ■ P = Tahvilin nominal değeri, ■ F = Tahvilin piyasa fiyatı, ■ n = Tahvilin süresi,

9 Slayt 8 ■ Bu işletmenin % 25 kurumlar vergisi ödeyeceğini kabul edecek olursak, 0,47 x 0,75 = 0,35

10 Slayt 9 Ortalama Sermaye Maliyeti ■ İşletmeler yatırım ihtiyaçlarını karşılamak için farklı maliyetli sermaye kaynaklarının her birinden farklı ölçülerde yararlanırlar. Bu şekilde oluşan kaynak maliyeti toplam sermaye maliyetini oluşturur. ■ Toplam sermaye maliyeti, farklı koşullarda sağlanan her bağımsız kaynağın maliyetlerinin ortalamasının alınması yoluyla bulunur.

11 Slayt 10 Ortalama Sermaye Maliyeti ■ Sermaye maliyetinin hesaplanmasında ağırlıklı ortalama; her kaynağın toplam kaynaklara oranları ile kendi maliyetlerinin çarpımlarının toplamına eşittir.

12 Slayt 11 Ortalama Sermaye Maliyeti OSM = w 1 k 1 + w 2 k 2+ w 3 k 3 +…..+ w 7 k 7 OSM : Ortalama Sermaye Maliyeti k 1 : Adi pay senedi maliyeti k 2 : İmtiyazlı pay senedi maliyeti k 3 : Dağıtılmayan karların maliyeti k 4 : Amortisman yoluyla sağlanan fonların maliyeti k 5 : Kısa vadeli kredilerin maliyeti k 6 : Uzun vadeli kredilerin maliyeti k 7 : Tahvil çıkarma maliyeti w ise, her kaynağın toplam içindeki yüzde oranını göstermektedir.

13 Slayt 12 Soru: HİSSE SENEDİ MALİYETİ ■ Bir işletme 100 TL nominal değerle hisse senedi ihraç etmeyi planlamaktadır. Dağıtılması düşünülen kar payı 40 TL ve ihraç gideri 8 TL, olduğuna göre hisse senedi maliyeti şu şekilde olacaktır. Çözüm ■ İhraç durumunda işletmenin sağlayacağı net fon tutarı : = 92 TL ■ Hisse senedi maliyeti : 40 / 92 = 0.43 ÖRNEK

14 Slayt 13 Soru: TAHVİL MALİYETİ Nominal değeri 100 TL. olan %30 faizli bir tahvilin, itfa süresi 5 yıldır. Tahvil çıkarma giderleri 6 TL, olduğuna göre bu tahvilin maliyeti şu şekilde bulunabilir. ÇÖZÜM Tahvilin sağlayacağı faiz: 0.30 x 100 = 30 YTL 1 yıl için ihraç maliyeti : 6 / 5 = 1,2 TL Tahvilin ihracı ile sağlanacak net fon: = 94 YTL Tahvil Maliyeti : (30 + 1,2) / 94 = 0.33

15 Slayt 14 Ortalama Sermaye Maliyeti ■ Vergi faktörünün etkisi burada ele alınacaktır. ■ Vergi özkaynak maliyetini artırıcı, yabancı kaynak maliyetini azaltıcı bir unsurdur. ■ Tahvil için : k x (1 - t) formülü uygulanır. ■ k: Kaynak maliyeti

16 Slayt 15 Ortalama Sermaye Maliyeti ■ Örneğin kurumlar vergisinin %25 olduğu varsayımı altında; ■ Hisse senedi için: 0.43 ( ) = ■ Tahvil için : 0.33 ( ) = OSM = 0,5375 x 0,70 + 0,2475 x 0,30 = 0,4505 HS = 0,70T = 0,30 olursa

17 Slayt 16 OPTİMAL SERMAYE YAPISI ■ Toplam kaynaklar içinde borç ve özsermaye oranının ne kadar olacağı konusu işletmenin finansal yapısını etkiler. ■ Gelir ve risk, finansal yapının belirlenmesinde iki anahtar değişkendir. ■ Sermaye yapısında borcun da bulunması, yalnız özsermaye fonlarına göre ortakların daha yüksek gelir bekledikleri durumlarda sözkonusudur. ■ Pay sahiplerinin gelirlerinde meydana gelen bu artış kaldıraç etkisidir.

18 Slayt 17 OPTİMAL SERMAYE YAPISI YAKLAŞIMLARI ■ Net Faaliyet Geliri Yaklaşımı ■ Net Gelir Yaklaşımı ■ Geleneksel Yaklaşım ■ M-M (Modigliani-Miller) Yaklaşımıdır

19 Slayt 18 Bu yaklaşımların dayandığı temel varsayımlar ■ İşlemlerin maliyeti yoktur. ■ İşletme elde ettiği kârın tamamını kâr payı (temettü) olarak dağıtmaktadır. ■ İşletmenin faiz ve vergi öncesi karları değişmeden kalmaktadır. ■ İşletmenin faaliyet veya işletme riski değişmemektedir.

20 Slayt 19 Net Faaliyet Geliri Yaklaşımı ■ Net faaliyet geliri yaklaşımı, işletmenin toplam sermaye maliyetinin, borçların ve dolaşımdaki hisse senetleri değerinin kullanılan kaldıraç oranından bağımsız olduğunu varsayar. ■ Net faaliyet geliri yaklaşımı, karın kaldıraç derecesinin değişmesinden etkilenmeyerek sabit kaldığını kabul etmediği için, kaldıraç etkisi ile sermaye maliyetinin değiştirilemeyeceği görüşünü savunmakta ve bundan dolayı da bu yaklaşım optimal bir sermaye yapısının olmadığını ileri sürmektedir.

21 Slayt 20 Sermaye Maliyeti % Kaldıraç (B/S) keke koko kjkj Net faaliyet geliri yaklaşımına göre sermaye maliyeti oluşumu

22 Slayt 21 Net Gelir Yaklaşımı ■ Net gelir yaklaşımı, net faaliyet geliri yaklaşımının aksine, hem işletmenin toplam sermaye maliyetinin ve hem de işletmenin piyasa değerinin kaldıraç oranından etkileneceğini ileri sürmektedir. ■ Bu yaklaşımın kritik olan yönü kaldıraç oranı artarken k i ve k e ’nin değişmediği varsayımıdır.

23 Slayt 22 ■ Bu şekilde net gelir yaklaşımının bir sonucu olarak k j Kaldıraç (B/S) kj

24 Slayt 23 Geleneksel Yaklaşım ■ Geleneksel yaklaşım, net faaliyet geliri ile net gelir arasında yer alan ve sermaye sağlayanların gerçek davranışlarının gözlenmesi üzerine kurulu bir yaklaşımdır. ■ Geleneksel yaklaşım, optimum bir sermaye yapısının varlığını ve işletmenin kaldıracının etkisi ile piyasa değerini arttırabileceğini varsaymaktadır.

25 Slayt 24 ■ Geleneksel yaklaşıma göre sermaye maliyeti oluşumu Sermaye Maliyeti % keke kjkj (B/S) o  (B/S)o, optimum borçlanma derecesini göstermektedir.  Burada toplam sermaye maliyeti eğrisi (ko) minimum düzeydedir  Bu durum işletmenin cari piyasa değerini maksimum kılmaktadır.

26 Slayt 25 Modigliani – Miller (MM) Yaklaşımı ■ MM, sermaye yapısı ile sermaye yapısı ile sermaye maliyeti arasındaki ilişkiler konusunda “Net Faaliyet Geliri” yaklaşımını savunurlar. ■ MM.’ye göre bir işletmenin sermaye yapısı sermaye maliyetini etkilememektedir. ■ Bu durumda işletmenin kaldıraç oranı veya derecesi ne olursa olsun sermaye maliyeti değişmemektedir.

27 Slayt 26 MM Varsayımları ■ Sermaye piyasalarında tam rekabet koşulları geçerlidir. ■ İşletmeler, aynı risk grupları içinde sınıflandırılabilir ve getirileri değişmezdir.

28 Slayt 27 MM. Sonuçları ■ İşletmenin sermaye maliyeti ve piyasa değeri onun sermaye yapısından tamamen bağımsızdır. ■ İşletme borçlanarak finansal riski artırmakta, böylece özsermaye maliyeti de artmaktadır. ■ Yatırım kararları için belirlenen iskonto oranı, yatırım finansman tercihlerinden tamamen bağımsızdır


"Slayt 0 Sermaye Maliyeti ■ Kullanılan veya kullanılması planlanan her çeşit kaynağın, maliyetlerinin ağırlıklı ortalamasının alınması suretiyle bulunur." indir ppt

Benzer bir sunumlar


Google Reklamları